伴随着科创版面世一周年与创业板注册制的推动,以云计算、半导体等领域为代表的TMT细分子行业长期以来受到了广泛关注,近日“牛市”的启动更是进一步引起了投资者对科技板块的讨论。
回望2019年,以半导体设备、芯片设计等领域为代表的5G产业链标的表现突出,齐头并进开启成长周期。未来,5G商用、物联网、人工智能的风口接连袭来,TMT行业仿佛成为了长期的投资主线。
那么,究竟哪些因素驱动拉升着TMT行业的投资价值?我们又如何从细分板块和上市公司的角度捕捉科技板块的投资收益?
我们带着这些问题,采访了凯丰投资TMT首席田明华。
从实业转行到金融业,从初级研究员成长为行业首席,带领团队接连斩获券商行业多项殊荣,田明华在近十年卖方研究员期间,一直聚焦于TMT领域,见证了行业的低谷与攀升。
从卖方到买方,田明华表示如今在研究上会更关注实用性,注重比较研究,在“极精微,致广大”的投资理念的指导下,结合对安全边际的把控,去寻找正常能够带来超额回报的公司。
在谈及如何在TMT行业选股时,田明华表示:研究科技行业,如何精确把握产业的景气程度是研究科技行业最核心的因素。
在框定了所看好的细分产业方向之后,在行业内按照 “五好”选股标准去对比筛选出值得长期去持有或者去跟踪的标的。而为了摘选出特有的股票,他会对所框定公司进行多维度的比较研究,最终敲定出核心标的。
在2018年中兴通讯遭遇禁令两个月后,田明华选择来到凯丰投资。“我是坚定看好中国科技行业未来发展,中国这么大的经济体量和市场,一定会诞生出多个世界级的科技龙头。”
田明华说:“2018年中兴通讯这个事件发生之后,短期导致国内整个科技行业情绪陷入底部。在市场最悲观最恐慌的时候,在5G引领的新一轮产业浪潮蓄势待发的前夜,其实,正是进入这个行业抄底的最好时机。”
以下为访谈实录。
问:你平时出差比较多,能否分享下调研一般包括什么内容?
田明华 如果想把一家公司作为重仓股去深度研究,肯定是资源越多越好,比如能否向董事长搞清楚公司战略,了解董事长的为人、生平经历等各方面。
但不一定每个公司都能找到老板本人。有的国企可能根本就找不到老板,甚至老板根本就不重要。而对于规模偏小、偏民企性质的行业,可能老板本人在公司发展方面就会非常重要。
这时候我们就还需要搞清楚老板的为人、战略思维、体外资产、价值观等,可能还需要找市场部或财务部的人去验证,甚至需要到公司的上下游或者同行去核实相关信息。
问:调研的频率方面会和以前在卖方有什么差别吗?
田明华 其实过去在卖方时的调研频率可能更高一点,因为需要覆盖行业的所有公司。卖方的工作性质主要是希望为客户提供更多的服务,所以只有覆盖足够多标的,才能服务到更多的客户。
但是在买方就特别注重求真、求实、相互验证。
我们在一定时间内,可能就聚焦于一个行业里真正看好的赛道和公司,把它搞深搞透。甚至有时候我们可能为了调研这家公司,去调研他的同行或者他的上游供应商和下游客户。
问:目前你是侧重在细分的行业中寻找几个龙头,还是会根据最近的行情去判断主题的切换,然后换赛道呢?
田明华 其实这两种情况都会有。我们一方面要在选出的行业和个股上做到持续跟踪,另一方面也要时刻关注“新机会”的出现。
首先,TMT行业变化特别快,可能每个行业的景气周期、生命周期都不一定那么长。
比如在今年,我们可能会聚焦于三到五个机会比较大的行业。而到了明年,在整个行业驱动因素或者影响因素发生变化的时候,原来研究很深入的行业景气周期衰退,行业投资机会不再具备吸引力,那我就会去寻找新的赛道,研究新的公司。
配置思路围绕行业景气度
其实在经过这几年的跟踪研究后,还是有好多公司穿越牛熊走了出来了。因此,我坚定相信,不管市场牛熊,未来也会有更多真正具备企业家精神和核心竞争力的科技公司脱颖而出。
因此,我们在先聚焦一个领域的同时,要把这个行业搞透,再回来聚焦到这个领域。也就是先极精微,再致广大,再极精微,这是一个反复的过程。
跟随5G产业周期推移 把握行业轮动
总结来说,TMT行业根据景气度进行选股,大的框架上还是分析供给和需求的问题。在需求发生爆发性增长,而供给不能在短期内跟上的时候,景气度就会发生一个跳变,这时候就是行业结构开始爆发的时候,是最好的时候。
在流动性的大环境之下,优质龙头好的公司依然会有非常大的超额收益。